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10 月 28 日，胡润研究院发布《2025 胡润百富榜》，共有 1434 位个人财富逾越 50 亿元人民币的企业家当选，较去年添加 340 位。
一年时刻，财富在不同的人身上流通。钟睒睒替代张一鸣成为我国首富，在跻身前 100 名的企业家中，也多了两位新上榜的生面孔：李奇斌、齐燕配偶，身价 600 亿，排名逾越刘强东、李彦宏等企业家。
这对 70 后配偶兴办的卡游公司，凭仗一张张烫金卡牌与盲盒式玩法，构筑起巨额财富地图。其盈余才能乃至逾越备受本钱追捧的泡泡玛特。
卡游的中心受众是小学生集体。公司出产的奥特曼、小马宝莉、哈利 波特等抢手 IP 卡牌，近年来风行全国学校，成为孩子们手中的交际硬通货 ，也使卡游敏捷兴起为集换式卡牌职业的肯定龙头。
这背面，是一场环绕小学生零花钱翻开的精准掘金游戏，也是一个关于愿望、财富与危险的故事。
在这片由小学生撑起的光鲜的千亿商场背面，卡游的故事却有着一个天壤之别的沉重起点：一份为父还账的家庭职责。
这位出生于浙江衢州的 70 后，创业前曾是城镇的一名一般水利员。19 岁中专结业后，李奇斌如愿进入镇政府作业，捧上了令人艳羡的 铁饭碗 。彼时，其父亲从事箱包生意，家境优渥，日子看似一往无前。
但好景不长，一场出人意料的家庭变故彻底改变了他的人生轨道。1993 年，父亲运营的箱包厂破产，家庭瞬间背上了 300 万元的巨额债款。在 90 时代，这笔债款可谓天文数字。其时 21 岁的李奇斌清醒地意识到，靠水利员菲薄的薪酬，或许这辈子都还不完这笔巨债。所以，他决然辞去职务，决议下海经商。
靠典当父亲工厂设备，李奇斌取得了一万元的创业启动资金，但详细做什么，仍然是个问题。创业创意来源于一次偶尔的发现。1999 年，李奇斌观察到其时炽热的 大大泡泡糖 由于附赠卡片，价格能从几分钱涨至一毛多，且销量大增。这一纤细发现，让他敏锐地捕捉到动漫卡片背面躲藏的巨大商业潜力，并由此踏入了卡牌职业。
这个决议，终究成为了改变宗族命运的支点。2001 年，李奇斌建立甲壳虫动漫公司，靠着卖卡牌，他敏捷归还了家庭欠下的巨额债款。在此期间，他展现出杰出的商业嗅觉，连续拿下了 变形金刚 、 塞尔达 等闻名 IP 的独家版权，逐步在动漫卡牌范畴锋芒毕露。
但真实让李奇斌在卡牌范畴站稳脚跟的，是成功取得 奥特曼 IP 在我国大陆的授权。2018 年，李奇斌正式建立浙江卡游文明传达公司，随之推出的奥特曼集换式卡牌一经面市便引爆商场，特别深受小学生集体的疯狂追捧。这款产品完美结合了保藏、交际和对战元素，敏捷成为学校新风尚。
凭仗奥特曼卡牌翻开商场后，卡游驶入了开展的快车道。公司连续将 小马宝莉 、 火影忍者 、 斗罗大陆 等抢手 IP 收入囊中，敏捷兴起为集换式卡牌职业的龙头。
据灼识咨询数据，卡游在我国泛文娱玩具职业集换式卡牌范畴的商场占有率高达 71.1%，稳居职业首位，将其他竞争对手远远甩在死后。
从为归还 300 万债款而动身，到构筑起一个 600 亿的财富地图，李奇斌的创业旅程可谓传奇。但是，这份源于家庭职责的财富，其背面所依靠的商业形式与社会职责，却远比一个逆袭故事更为杂乱。
卡游的中心商业形式是经过授权协作出产集换式卡牌。所谓 集换式卡牌 ，要害在 集 与 换 玩家既为搜集心仪系列不断购买，也可构建卡组进行战略对战，激烈的交际特点使其成为青少年的 交际钱银 。
正是这一张张本钱仅几毛钱的卡牌，撑起了卡游的百亿营收。2024 年，切中年轻人消费心情的泡泡玛特营收达 130.4 亿元，净赢利 31.25 亿元，毛利率 66.8%，被外界感叹是 印钞机 。但与卡游比较，泡泡玛特的挣钱才能仍略胜一筹。同年，卡游营收 100.57 亿元，净赢利却高达 44.66 亿元，毛利率 67.6%，净利率远超泡泡玛特。
高赢利背面是极低的投入。卡牌出产的原材料主要为纸张、油墨，包装仅为铝膜袋和纸板箱。以一般卡牌 1.7 元的价格预算，单张本钱仅约 0.55 元。
本钱几毛钱，怎么撑起上百亿的营收？答案在于精妙的产品设计：大众化的定价、盲盒式的玩法以及抢手 IP 的联动。卡游的卡牌单包价格一般在 2 至 10 元之间，精准瞄准中小学生零花钱水平，消费门槛极低。
卡游还将卡牌按稀有度精密分级，建立近十种等级，不断影响玩家的 抽卡欲 。在这种心思驱动下， 拆卡直播 在 2024 年敏捷走红。卡游成为最大受益者，当年在抖音拆卡直播销售额达 9.3 亿元，位居途径玩具类直播第一。
到 2024 年末，卡游共有 217 家经销商，以及 351 个卡游中心，掩盖全国 31 个省份，具有 32 家线 年间，经销途径收入别离占总收入的 92.7%、80.8% 及 80.2%。
卡游的兴起踩中了卡牌经济的风口。灼识咨询陈述数据显现，我国卡牌职业规划从 2019 年的 28 亿元猛增至 2023 年的 263 亿元，估计 2029 年达 446 亿元。全球商场相同增加迅猛，2024 年规划为 149.5 亿美元，估计 2033 年将达 570.8 亿美元。
在这片蓝海中，卡游的成绩增加可谓 神线 年骤升至 100.57 亿元，同比增加 277.8%。
微弱开展势头招引了尖端本钱。2021 年 6 月，卡游完结由红杉我国领投的 A 轮融资，金额达 1.05 亿美元，投后估值飙升至 10 亿美元。
但是这场本钱盛宴暗藏玄机。融资附带了严厉对赌条款，要求卡游必须在 2026 年末前完结上市。若未达到，公司需按 8% 年化利率回购股份，换回金额或将高达百亿元。
这份对赌协议，也成为卡游两度冲刺 IPO 的重要推手。2024 年 1 月，卡游初次向港交所递送招股书，后因监管合规、商业形式争议及成绩动摇等要素，申请于同年 7 月底失效。本年 4 月，公司再度递表，持续推动上市进程，但现在 6 个月曩昔，香港交易所 发表易 网站显现其第2次递表也已失效。
跟着对赌期限日益接近，能否成功 IPO 成为决议卡游未来命运的要害变量。
此外，卡游也遭到了来自商场的尖利质疑：靠小学生撑起的百亿营收能保持多久？作为 心情消费 的新贵，卡游比较泡泡玛特走的是一条更 低龄 的赛道，这使其成绩的可持续性被打上重重问号。
虽然常被与泡泡玛特混为一谈，但两者存在本质区别：泡泡玛特的中心 IP 多为自主孵化，而卡游的 IP 矩阵简直彻底依靠外部授权。
有剖析更直接将其称为一家 印刷公司 。这种形式使其高度依靠外部 IP，一旦 IP 方中止协作或热度下降，成绩将受严重影响。例如 2023 年奥特曼 IP 热度阶段性降温，卡游当年营收就近乎腰斩。
招股书显现，到 2024 年末，卡游手握 70 个 IP 中，69 个为授权 IP，自有 IP 仅一个。更值得警觉的是，收入高度集中于奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、火影忍者与斗罗大陆这五大 IP。2022 至 2024 年间，五大 IP 收入占比别离达 98.4%、89.9% 和 86.1%，抗危险才能适当软弱。
IP 授权的稳定性犹如 达摩克利斯之剑 。授权协议期限一般为一至十年，且不确保主动续签。令人重视的是，有 38 份 IP 协议将于 2025 年到期。一旦续约失利或授权费大涨，卡游或许面对收入断崖式下滑。
此外，在五大中心 IP 中，仅 叶罗丽 为独家授权，其他均为非独家。这在某种程度上预示着面对集卡社、Hitcard 等竞争对手的抢夺，卡游的护城河并不结实。
消费人群方面的问题更为严峻。与面向成年顾客的泡泡玛特不同，卡游主力客群为 6-12 岁的小学生，这也使其长时间堕入 诱导未成年人非理性消费 的言论漩涡。央媒曾批判卡牌是 为小孩精心设计的商业圈套 ，亦有家长控诉 孩子半年花费 10 万元购卡 。
跟着国家强化未成年人维护，卡游一直面对监管压力与名誉危险。近期有关部门发布的告诉，明确要求标准面向未成年人的盲盒、卡牌等产品营销行为。
意识到隐忧的卡游，自 2022 年起测验拓宽产品鸿沟，推出玩具、人偶等非卡牌品类，并于 2023 年推出原创 IP 卡游三国 。但是转型成效甚微：2022 至 2024 年，非卡牌产品收入占比虽从 2% 提升至 18%，但事务仍处前期； 卡游三国 推出近两年累计交易额仅 2.94 亿元，奉献微乎其微。
从过度依靠外部 IP 到客群高度低龄化，卡游的局限性使其难以仿制泡泡玛特的成功途径。虽然公司正尽力寻觅第二增加曲线，但现在收效甚微。
在卡牌这个看似简略却暗藏玄机的赛道里，卡游用一张张小卡片书写了商业奇观，但也正因这些卡片，其未来充溢不确定性。李奇斌配偶的财富故事，既是我国消费商场快速变迁的缩影，也是商业道德与社会职责怎么平衡的实际考题。
跟着 2026 年对赌期限的接近，卡游正站在命运的十字路口。是成功上市续写传奇，仍是在对赌失利后堕入困境？这样的一个问题的答案，不只关系到李奇斌配偶的财富位置，更将为我国整个卡牌职业的开展指明方向。
